ГоловнаМенеджментФінансовий менеджмент → 
« Попередня Наступна »
Смирнов П.Ю.. Фінансовий менеджмент. Шпаргалки. Видавництва: АСТ, Сова, ВКТ., 64 стр., 2009 - перейти до змісту підручника

106. Структура капіталу і теорія Модільяні-Міллера

Теорія Модільяні-Міллера грунтується на припущенні, що зі збільшенням залежності компанії від зовнішніх джерел фінансування власники акцій негайно скорегують свою оцінку фірми, щоб відобразити збільшений ризик, пов'язаний із залученням позикових коштів, і зажадати в той же час більш високий прибуток. Це, в свою чергу, збільшить ціну власного капіталу для фірми і повністю компенсує прибуток, отриманий за рахунок використання позикових коштів.

Якщо оцінка тимчасово змінилася, то загальна ринкова вартість буде зберігатися за рахунок негайних арбітражних операцій на ринку, коли акціонери будуть продавати свої акції та боргові зобов'язання і, використовуючи особисті позики, будуть прагнути отримати прибуток за рахунок різниці цін в інших компаніях. Отже, відповідно до теорії Модільяні-Міллера, рішення про структуру капіталу не має сенсу, оскільки ступінь фінансової залежності фірми не має ніякого значення. е. Дана теорія справедлива тільки при \ двох умов:

1. Торгівля акціями та облігаціями ведеться в умовах «досконалого ринку».

Незважаючи на постійний розвиток ринків капіталу протягом останніх десятиліть, досконалих ринків поки ще не існує. Це особливо справедливо для приватних компаній і тих компаній, чиї акції продаються на вторинних ринках.

2. Відсутність відмінностей в оподаткуванні позикового і акціонерного капіталів. Це допущення незастосовне для ринкової економіки.

На практиці діюча система оподаткування дає значні вигоди при фінансуванні за рахунок позикових коштів, оскільки податки виплачуються після вирахування відсотків.

Модільяні і Міллер пізніше вдосконалили свою теорію, щоб врахувати податкову знижку за процентними платежами. Вони зробили висновок, що внаслідок податкової знижки на процентні платежі за позиками з ростом фінансової залежності середньозважена вартість капіталу компанії буде продовжувати падати до тих пір, поки не мінімізується на рівні, коли компанія повністю фінансується за рахунок позикових коштів.

107. Метод капіталізації доходів для визначення вартості підприємства

Метод капіталізації доходів для визначення вартості підприємства полягає в розрахунку поточної вартості майбутніх доходів, отриманих від використання об'єкта за допомогою коефіцієнта капіталізації:

V = I / R, де V - вартість підприємства; I - періодичний дохід; R - коефіцієнт капіталізації.

Метод прямої капіталізації застосовується в тих випадках, коли:

- є достатня кількість даних для оцінки доходу;

- дохід з нерухомості є стабільним або, принаймні, очікується, що поточні грошові доходи приблизно будуть рівні майбутнім чи темпи їх зростання помірні. Це стосується, наприклад, об'єктів з чітко визначеною орендною платою на кілька років вперед.

В силу того, що поточна вартість майбутніх доходів дуже чутлива до змін коефіцієнта капіталізації, необхідно розташовувати точними ринковими вказівками про його величині.

Основна перевага даного методу - простота розрахунків. Інша перевага полягає в тому, що метод прямої капіталізації, в кінцевому рахунку, безпосередньо відображає ринкову кон'юнктуру. Це пов'язано з тим, що при його застосуванні, як правило, береться досить велика кількість угод з нерухомістю і проводиться їх аналіз з точки зору доходу та вартості.

Однак метод капіталізації доходів для визначення вартості підприємства не слід застосовувати в тих випадках, коли:

- відсутня інформація про ринкові угодах;

- якщо об'єкт ще не побудований, а значить, не вийшов на режим стабільних доходів;

- коли об'єкт зазнав серйозних руйнувань в результаті стихійного лиха, тобто вимагає серйозної реконструкції.

Практичне застосування методу капіталізації передбачає виконання таких основних етапів:

1. Проведення аналізу фінансової звітності.

2. Вибори величини прибутку, яка буде капіталізована.

3. Розрахунок адекватної ставки капіталізації.

4. Визначення попередньої величини вартості підприємства.

5. Внесення необхідних поправок з урахуванням ліквідності оцінюваного майна, перспектив розвитку підприємства та інших негрошових чинників.

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна " 106. Структура капіталу і теорія Модільяні-Міллера "
  1. 61 ТЕОРІЇ СТРУКТУРИ КАПІТАЛУ
    існує два основних підходи До доцільно УПРАВЛІННЯ СТРУКТУРОЮ КАПІТАЛУ. 1. ТРАДИЦІЙНИЙ ПІДХІД. ВВАЖАЄТЬСЯ, ЩО ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ ФІРМИ ЗАЛЕЖИТЬ ВІД ЙОГО Структ-ри; ІСНУЄ ОПТИМАЛЬНА СТРУКТУРА КАПІТАЛУ, мінімізує ЗНАЧЕННЯ середньозваженої вартості капіталу і, отже, максі-ЗІРУЮЩАЯ РИНКОВУ ВАРТІСТЬ ФІРМИ. Середньозважена вартість капіталу ЗАЛЕЖИТЬ ВІД ВАРТОСТІ ЙОГО
  2. Мовчати до останнього
    Але якщо вже вас втягують в суперечку і ухилитися від нього неможливо, то не слід поспішати з демонстрацією своїх доводів. Потрібно витримати паузу, уважно вислухати всі доводи опонента, самому зібратися з думками, і виступити зі своїми аргументами під кінець, коли, найчастіше, у опонентів не буде часу, а то і можливості для відповіді. Крім того, витримавши паузу, ви привернете і підвищений
  3. СПИСОК 1.
    Теорія і світова економіка ", конспект лекцій. - М.: Івакі Аналітик, 2001. 5. Збірник завдань з економіки: Навчальний посібник. - М.: БЕК, 1996. 6. Сучасна економіка: Навчальний посібник / За ред. О.Ю. Ма-медова. - Ростов-на-Дону: Фенікс, 1998. 7. Економіка: Підручник / За ред. А.С. Булатова. - М.: МАУП, 1999. 8. Економіка: Підручник / Переклад з англ. К.Р. Макконелл, С.Л. Брю. - М. - 1999.
  4. Питання 2 Вартість власного капіталу
    капіталу в цілому розглядається з позиції упущеної вигоди, при цьому слід враховувати особливості формування окремих його складових. Найважчим завданням є визначення вартості акціонерного капіталу, так як, набуваючи звичайні акції, їх власник може розраховувати на отримання доходу по них в останню чергу, після розподілу чистого прибутку між власниками
  5. 1. Теорія виробника
    1. Теорія
  6. ТЕОРІЯ ЕКОНОМІКИ ТУРИЗМУ
    ТЕОРІЯ ЕКОНОМІКИ
  7. РОЗДІЛ 1. ТЕОРІЯ ФІНАНСІВ
    РОЗДІЛ 1. ТЕОРІЯ
  8. Теорія швидкості обігу грошей (СОД)
    Теорія швидкості обігу грошей
  9. Йозеф Шумпетер ТЕОРІЯ ЕКОНОМІЧНОГО РОЗВИТКУ
    Йозеф Шумпетер ТЕОРІЯ ЕКОНОМІЧНОГО
  10. Д. М. Кейнс ЗАГАЛЬНА ТЕОРІЯ ЗАЙНЯТОСТІ ТА ГРОШЕЙ
    Д. М. Кейнс Загальна теорія зайнятості І
  11. Торстейн Веблен Теорія дозвільного КЛАСУ
    Торстейн Веблен Теорія дозвільного
  12. 1. ТЕОРІЯ ГРОШЕЙ У радянській економічній літературі
    1. ТЕОРІЯ ГРОШЕЙ У РАДЯНСЬКОЇ ЕКОНОМІЧНОЇ
  13. Глава 11 ТЕОРІЯ некооперативних ІГОР: КЕРІВНИЦТВО КОРИСТУВАЧА
    Глава 11 ТЕОРІЯ некооперативних ІГОР: КЕРІВНИЦТВО
енциклопедія  млинці  глінтвейн  кабачки  медовуха